Disclaimer - Deutsche Bank Research

Potential Conflicts of Interest

The following conflicts of interest may exist with any one or more securities recommendations on this Web site. For detailed disclosures pertaining to a specific recommendation or estimate made on a security mentioned in this report, please see the most recently published company report or visit our global disclosure look-up page on our website at https://research.db.com/Research/Disclosures/EquityResearchDisclosures or https://research.db.com/Research/Disclosures/FICCDisclosures.

Within the past year, Deutsche Bank and/or its affiliate(s) has managed or co-managed a public offering for this company, for which it received fees.
Deutsche Bank and/or its affiliate(s) may act as a market maker or liquidity provider in the financial instruments issued by this company.
The research analyst(s) or an individual who assisted in the preparation of this report (or a member of his/her household) has a financial interest in the securities, or derivatives thereof, issued by this company or sovereign. Please contact us if you are interested in further information.
The research analyst(s) or an individual who assisted in the preparation of this report (or a member of his/her household) is [an officer, director or advisory board member] of this company.
Deutsche Bank and/or its affiliate(s) owns one percent or more of any class of common equity securities of this company calculated under computational methods required by US law.
Deutsche Bank and/or its affiliate(s) has received compensation from this company for the provision of investment banking or financial advisory services within the past year.
Deutsche Bank and/or its affiliate(s) expects to receive, or intends to seek, compensation for investment banking services from this company in the next three months.
Deutsche Bank and/or its affiliate(s) owns one percent or more of any class of common equity securities of this company calculated under computational methods required by India law.
The company that is the subject of research holds more than 5% of the total issued share capital in Deutsche Bank AG.
Please see special disclosure text.
Deutsche Bank and/or its affiliate(s) own more than half a percent long of the total issued share capital of the issuer, calculated in accordance with the EU Short Selling Regulation (EU SSR) and/or the UK Short Selling Regulation (UK SSR).
Deutsche Bank and/or its affiliate(s) owns one percent or more of a class of common equity securities of this company.
Deutsche Bank and/or its affiliate(s) has received non-investment banking related compensation from this company within the past year.
This company has been a client of Deutsche Bank Securities Inc. within the past year during which time it received investment banking services.
A draft of this report was previously shown to the issuer (for fact checking purposes) and changes were made to the report before publication.
Deutsche Bank and/or its affiliate(s) acts as a corporate broker to this company.
Deutsche Bank and/or its affiliate(s) acts as a sponsor to this company.
This company has been a client of Deutsche Bank Securities Inc. within the past year, during which time it received non-investment banking securities-related services.
Deutsche Bank and/or its affiliate(s) owns more than half a percent short of the total issued share capital of the issuer, calculated in accordance with the EU Short Selling Regulation (SSR) and/or the UK Short Selling Regulation (UK SSR).
Deutsche Bank and/or its affiliate(s) may act as a market maker or liquidity provider in the financial instruments issued by this company.
Deutsche Bank and/or its affiliate(s) is or has been over the previous 12 months party to an agreement with the company relating to the provision of services set out in Sections A and B of Annex I of Directive 2014/65/EU, or has over the previous 12 months been obliged or entitled (as applicable) to pay or receive compensation relating to the provision of services set out in Sections A and B of Annex I of Directive 2014/65/EU.
Within the preceding 12 months, Deutsche Bank and/or its affiliate(s) has received compensation for the provision of investment banking services or is currently providing or has provided investment banking services to this company.

Additional Information

The information and opinions in this report were prepared by Deutsche Bank AG or one of its affiliates (collectively "Deutsche Bank"). Though the information herein is believed to be reliable and has been obtained from public sources believed to be reliable, Deutsche Bank makes no representation as to its accuracy or completeness. Hyperlinks to third-party websites in this report are provided for reader convenience only. Deutsche Bank neither endorses the content nor is responsible for the accuracy or security controls of those websites.

If you use the services of Deutsche Bank in connection with a purchase or sale of a security that is discussed in this report, or is included or discussed in another communication (oral or written) from a Deutsche Bank analyst, Deutsche Bank may act as principal for its own account or as agent for another person.

Deutsche Bank may consider this report in deciding to trade as principal. It may also engage in transactions, for its own account or with customers, in a manner inconsistent with the views taken in this research report. Others within Deutsche Bank, including strategists, sales staff and other analysts, may take views that are inconsistent with those taken in this research report. Deutsche Bank issues a variety of research products, including fundamental analysis, equity-linked analysis, quantitative analysis and trade ideas. Recommendations contained in one type of communication may differ from recommendations contained in others, whether as a result of differing time horizons, methodologies, perspectives or otherwise. Deutsche Bank and/or its affiliates may also be holding debt or equity securities of the issuers it writes on. Analysts are paid in part based on the profitability of Deutsche Bank AG and its affiliates, which includes investment banking, trading and principal trading revenues.

Opinions, estimates and projections constitute the current judgment of the author as of the date of this report. They do not necessarily reflect the opinions of Deutsche Bank and are subject to change without notice. Deutsche Bank provides liquidity for buyers and sellers of securities issued by the companies it covers. Deutsche Bank research analysts sometimes have shorter-term trade ideas that may be inconsistent with Deutsche Bank's existing longer-term ratings. Some trade ideas for equities are listed as Catalyst Calls on the Research Website (https://research.db.com/Research) , and can be found on the general coverage list and also on the covered company’s page. A Catalyst Call represents a high-conviction belief by an analyst that a stock will outperform or underperform the market and/or a specified sector over a time frame of no less than two weeks and no more than three months. In addition to Catalyst Calls, analysts may occasionally discuss with our clients, and with Deutsche Bank salespersons and traders, trading strategies or ideas that reference catalysts or events that may have a near-term or medium-term impact on the market price of the securities discussed in this report, which impact may be directionally counter to the analysts' current 12-month view of total return or investment return as described herein. Deutsche Bank has no obligation to update, modify or amend this report or to otherwise notify a recipient thereof if an opinion, forecast or estimate changes or becomes inaccurate. Coverage and the frequency of changes in market conditions and in both general and company-specific economic prospects make it difficult to update research at defined intervals. Updates are at the sole discretion of the coverage analyst or of the Research Department Management, and the majority of reports are published at irregular intervals. This report is provided for informational purposes only and does not take into account the particular investment objectives, financial situations, or needs of individual clients. It is not an offer or a solicitation of an offer to buy or sell any financial instruments or to participate in any particular trading strategy. Target prices are inherently imprecise and a product of the analyst’s judgment. The financial instruments discussed in this report may not be suitable for all investors, and investors must make their own informed investment decisions. Prices and availability of financial instruments are subject to change without notice, and investment transactions can lead to losses as a result of price fluctuations and other factors. If a financial instrument is denominated in a currency other than an investor's currency, a change in exchange rates may adversely affect the investment. Past performance is not necessarily indicative of future results. Performance calculations exclude transaction costs, unless otherwise indicated. Unless otherwise indicated, prices are current as of the end of the previous trading session and are sourced from local exchanges via Reuters, Bloomberg and other vendors. Data is also sourced from Deutsche Bank, subject companies, and other parties.Artificial intelligence tools may be used in the preparation of this material, including but not limited to assist in fact-finding, data analysis, pattern recognition, content drafting and editorial corrections pertaining to research material.

The Deutsche Bank Research Department is independent of other business divisions of the Bank. Details regarding our organizational arrangements and information barriers we have to prevent and avoid conflicts of interest with respect to our research are available on our website (https://research.db.com/Research) under Disclaimer.

Macroeconomic fluctuations often account for most of the risks associated with exposures to instruments that promise to pay fixed or variable interest rates. For an investor who is long fixed-rate instruments (thus receiving these cash flows), increases in interest rates naturally lift the discount factors applied to the expected cash flows and thus cause a loss. The longer the maturity of a certain cash flow and the higher the move in the discount factor, the higher will be the loss. Upside surprises in inflation, fiscal funding needs, and FX depreciation rates are among the most common adverse macroeconomic shocks to receivers. But counterparty exposure, issuer creditworthiness, client segmentation, regulation (including changes in assets holding limits for different types of investors), changes in tax policies, currency convertibility (which may constrain currency conversion, repatriation of profits and/or liquidation of positions), and settlement issues related to local clearing houses are also important risk factors. The sensitivity of fixed-income instruments to macroeconomic shocks may be mitigated by indexing the contracted cash flows to inflation, to FX depreciation, or to specified interest rates – these are common in emerging markets. The index fixings may – by construction – lag or mis-measure the actual move in the underlying variables they are intended to track. The choice of the proper fixing (or metric) is particularly important in swaps markets, where floating coupon rates (i.e., coupons indexed to a typically short-dated interest rate reference index) are exchanged for fixed coupons. Funding in a currency that differs from the currency in which coupons are denominated carries FX risk. Options on swaps (swaptions) the risks typical to options in addition to the risks related to rates movements.

Derivative transactions involve numerous risks including market, counterparty default and illiquidity risk. The appropriateness of these products for use by investors depends on the investors' own circumstances, including their tax position, their regulatory environment and the nature of their other assets and liabilities; as such, investors should take expert legal and financial advice before entering into any transaction similar to or inspired by the contents of this publication. The risk of loss in futures trading and options, foreign or domestic, can be substantial. As a result of the high degree of leverage obtainable in futures and options trading, losses may be incurred that are greater than the amount of funds initially deposited – up to theoretically unlimited losses. Trading in options involves risk and is not suitable for all investors. Prior to buying or selling an option, investors must review the "Characteristics and Risks of Standardized Options”, at https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/publications. If you are unable to access the website, please contact your Deutsche Bank representative for a copy of this important document.

Participants in foreign exchange transactions may incur risks arising from several factors, including the following: (i) exchange rates can be volatile and are subject to large fluctuations; (ii) the value of currencies may be affected by numerous market factors, including world and national economic, political and regulatory events, events in equity and debt markets and changes in interest rates; and (iii) currencies may be subject to devaluation or government-imposed exchange controls, which could affect the value of the currency. Investors in securities such as ADRs, whose values are affected by the currency of an underlying security, effectively assume currency risk.

Unless governing law provides otherwise, all transactions should be executed through the Deutsche Bank entity in the investor's home jurisdiction. Aside from within this report, important conflict disclosures can also be found at https://research.db.com/Research on each company’s research page. Investors are strongly encouraged to review this information before investing.

Deutsche Bank (which includes Deutsche Bank AG, its branches and affiliated companies) is not acting as a financial adviser, consultant or fiduciary to you or any of your agents (collectively, “You” or “Your”) with respect to any information provided in this report. Deutsche Bank does not provide investment, legal, tax or accounting advice, Deutsche Bank is not acting as your impartial adviser, and does not express any opinion or recommendation whatsoever as to any strategies, products or any other information presented in the materials. Information contained herein is being provided solely on the basis that the recipient will make an independent assessment of the merits of any investment decision, and it does not constitute a recommendation of, or express an opinion on, any product or service or any trading strategy.

The information presented is general in nature and is not directed to retirement accounts or any specific person or account type, and is therefore provided to You on the express basis that it is not advice, and You may not rely upon it in making Your decision. The information we provide is being directed only to persons we believe to be financially sophisticated, who are capable of evaluating investment risks independently, both in general and with regard to particular transactions and investment strategies, and who understand that Deutsche Bank has financial interests in the offering of its products and services. If this is not the case, or if You are an IRA or other retail investor receiving this directly from us, we ask that you inform us immediately.

In July 2018, Deutsche Bank revised its rating system for short term ideas whereby the branding has been changed to Catalyst Calls (“CC”) from SOLAR ideas; the rating categories for Catalyst Calls originated in the Americas region have been made consistent with the categories used by Analysts globally; and the effective time period for CCs has been reduced from a maximum of 180 days to 90 days.

United States: Approved and/or distributed by Deutsche Bank Securities Incorporated, a member of FINRA and SIPC. Analysts located outside of the United States are employed by non-US affiliates and are not registered/qualified as research analysts with FINRA.

European Economic Area (exc. United Kingdom): Approved and/or distributed by Deutsche Bank AG, a joint stock corporation with limited liability incorporated in the Federal Republic of Germany with its principal office in Frankfurt am Main. Deutsche Bank AG is authorized under German Banking Law and is subject to supervision by the European Central Bank and by BaFin, Germany’s Federal Financial Supervisory Authority.

United Kingdom: Approved and/or distributed by Deutsche Bank AG acting through its London Branch at 21 Moorfields, London EC2Y 9DB. Deutsche Bank AG in the United Kingdom is authorised by the Prudential Regulation Authority and is subject to limited regulation by the Prudential Regulation Authority and Financial Conduct Authority. Details about the extent of our authorisation and regulation are available on request.

Hong Kong SAR: Distributed by Deutsche Bank AG, Hong Kong Branch except for any research content relating to futures contracts within the meaning of the Hong Kong Securities and Futures Ordinance Cap. 571. Research reports on such futures contracts are not intended for access by persons who are located, incorporated, constituted or resident in Hong Kong. The author(s) of a research report may not be licensed to carry on regulated activities in Hong Kong and, if not licensed, do not hold themselves out as being able to do so. The provisions set out above in the "Additional Information" section shall apply to the fullest extent permissible by local laws and regulations, including without limitation the Code of Conduct for Persons Licensed or Registered with the Securities and Futures Commission. This report is intended for distribution only to "professional investors" as defined in Part 1 of Schedule of the SFO. This document must not be acted or relied on by persons who are not professional investors. Any investment or investment activity to which this document relates is only available to professional investors and will be engaged only with professional investors.

India: Prepared by Deutsche Equities India Private Limited (DEIPL) having CIN: U65990MH2002PTC137431 and registered office at 14th Floor, The Capital, C-70, G Block, Bandra Kurla Complex, Mumbai (India) 400051. Tel: + 91 22 7180 4444. It is registered by the Securities and Exchange Board of India (SEBI) as a Stock broker bearing registration no.: INZ000252437; Merchant Banker bearing SEBI Registration no.: INM000010833 and Research Analyst bearing SEBI Registration no.: INH000001741. DEIPL’s Compliance / Grievance officer is Ms. Rashmi Poddar (Tel: +91 22 7180 4929 email ID: complaints.deipl@db.com). Registration granted by SEBI and certification from NISM in no way guarantee performance of DEIPL or provide any assurance of returns to investors. Investment in securities market are subject to market risks. Read all the related documents carefully before investing. DEIPL may have received administrative warnings from the SEBI for breaches of Indian regulations. Deutsche Bank and/or its affiliate(s) may have debt holdings or positions in the subject company. With regard to information on associates, please refer to the “Shareholdings” section in the Annual Report at: https://www.db.com/ir/en/annual-reports.htm.

Japan: Approved and/or distributed by Deutsche Securities Inc.(DSI). Registration number - Registered as a financial instruments dealer by the Head of the Kanto Local Finance Bureau (Kinsho) No. 117. Member of associations: JSDA, Type II Financial Instruments Firms Association and The Financial Futures Association of Japan. Commissions and risks involved in stock transactions - for stock transactions, we charge stock commissions and consumption tax by multiplying the transaction amount by the commission rate agreed with each customer. Stock transactions can lead to losses as a result of share price fluctuations and other factors. Transactions in foreign stocks can lead to additional losses stemming from foreign exchange fluctuations. We may also charge commissions and fees for certain categories of investment advice, products and services. Recommended investment strategies, products and services carry the risk of losses to principal and other losses as a result of changes in market and/or economic trends, and/or fluctuations in market value. Before deciding on the purchase of financial products and/or services, customers should carefully read the relevant disclosures, prospectuses and other documentation. "Moody's", "Standard & Poor's", and "Fitch" mentioned in this report are not registered credit rating agencies in Japan unless Japan or "Nippon" is specifically designated in the name of the entity. Reports on Japanese listed companies not written by analysts of DSI are written by Deutsche Bank Group's analysts with the coverage companies specified by DSI. Some of the foreign securities stated on this report are not disclosed according to the Financial Instruments and Exchange Law of Japan. Target prices set by Deutsche Bank's equity analysts are based on a 12-month forecast period.

Korea: Distributed by Deutsche Securities Korea Co.

South Africa: Deutsche Bank AG Johannesburg is incorporated in the Federal Republic of Germany (Branch Register Number in South Africa: 1998/003298/10).

Singapore: This report is issued by Deutsche Bank AG, Singapore Branch (One Raffles Quay #18-00 South Tower Singapore 048583, 65 6423 8001), which may be contacted in respect of any matters arising from, or in connection with, this report. Where this report is issued or promulgated by Deutsche Bank in Singapore to a person who is not an accredited investor, expert investor or institutional investor (as defined in the applicable Singapore laws and regulations), they accept legal responsibility to such person for its contents.

Taiwan: Information on securities/investments that trade in Taiwan is for your reference only. Readers should independently evaluate investment risks and are solely responsible for their investment decisions. Deutsche Bank research may not be distributed to the Taiwan public media or quoted or used by the Taiwan public media without written consent. Information on securities/instruments that do not trade in Taiwan is for informational purposes only and is not to be construed as a recommendation to trade in such securities/instruments.

Qatar: Deutsche Bank AG in the Qatar Financial Centre (registered no. 00032) is regulated by the Qatar Financial Centre Regulatory Authority. Deutsche Bank AG - QFC Branch may undertake only the financial services activities that fall within the scope of its existing QFCRA license. Its principal place of business in the QFC: Qatar Financial Centre, Tower, West Bay, Level 5, PO Box 14928, Doha, Qatar. This information has been distributed by Deutsche Bank AG. Related financial products or services are only available only to Business Customers, as defined by the Qatar Financial Centre Regulatory Authority.

Russia: The information, interpretation and opinions submitted herein are not in the context of, and do not constitute, any appraisal or evaluation activity requiring a license in the Russian Federation.

Kingdom of Saudi Arabia: Deutsche Securities Saudi Arabia (DSSA) is a closed joint stock company authorized by the Capital Market Authority of the Kingdom of Saudi Arabia with a license number (No. 37-07073) to conduct the following business activities: Dealing, Arranging, Advising, and Custody activities. DSSA registered office is Faisaliah Tower, 17th Floor, King Fahad Road - Al Olaya District Riyadh, Kingdom of Saudi Arabia P.O. Box 301806.

United Arab Emirates: Deutsche Bank AG in the Dubai International Financial Centre (registered no. 00045) is regulated by the Dubai Financial Services Authority. Deutsche Bank AG - DIFC Branch may only undertake the financial services activities that fall within the scope of its existing DFSA license. Principal place of business in the DIFC: Dubai International Financial Centre, The Gate Village, Building 5, PO Box 504902, Dubai, U.A.E. This information has been distributed by Deutsche Bank AG. Related financial products or services are available only to Professional Clients, as defined by the Dubai Financial Services Authority.

Australia and New Zealand: This research is intended only for ”wholesale clients” within the meaning of the Australian Corporations Act and New Zealand Financial Advisors Act respectively. Please refer to Australia-specific research disclosures and related information at https://www.dbresearch.com/PROD/RPS_EN-PROD/PROD0000000000521304.xhtml. Where research refers to any particular financial product recipients of the research should consider any product disclosure statement, prospectus or other applicable disclosure document before making any decision about whether to acquire the product. In preparing this report, the primary analyst or an individual who assisted in the preparation of this report has likely been in contact with the company that is the subject of this research for confirmation/clarification of data, facts, statements, permission to use company-sourced material in the report, and/or site-visit attendance. Without prior approval from Research Management, analysts may not accept from current or potential Banking clients the costs of travel, accommodations, or other expenses incurred by analysts attending site visits, conferences, social events, and the like. Similarly, without prior approval from Research Management and Anti-Bribery and Corruption ("ABC") team, analysts may not accept perks or other items of value for their personal use from issuers they cover.

Additional information relative to securities, other financial products or issuers discussed in this report is available upon request. This report may not be reproduced, distributed or published without Deutsche Bank's prior written consent.

Backtested, hypothetical or simulated performance results have inherent limitations. Unlike an actual performance record based on trading actual client portfolios, simulated results are achieved by means of the retroactive application of a backtested model itself designed with the benefit of hindsight. Taking into account historical events the backtesting of performance also differs from actual account performance because an actual investment strategy may be adjusted any time, for any reason, including a response to material, economic or market factors. The backtested performance includes hypothetical results that do not reflect the reinvestment of dividends and other earnings or the deduction of advisory fees, brokerage or other commissions, and any other expenses that a client would have paid or actually paid. No representation is made that any trading strategy or account will or is likely to achieve profits or losses similar to those shown. Alternative modeling techniques or assumptions might produce significantly different results and prove to be more appropriate. Past hypothetical backtest results are neither an indicator nor guarantee of future returns. Actual results will vary, perhaps materially, from the analysis.

The method for computing individual E,S,G and composite ESG scores set forth herein is a novel method developed by the Research department within Deutsche Bank AG, computed using a systematic approach without human intervention. Different data providers, market sectors and geographies approach ESG analysis and incorporate the findings in a variety of ways. As such, the ESG scores referred to herein may differ from equivalent ratings developed and implemented by other ESG data providers in the market and may also differ from equivalent ratings developed and implemented by other divisions within the Deutsche Bank Group. Such ESG scores also differ from other ratings and rankings that have historically been applied in research reports published by Deutsche Bank AG. Further, such ESG scores do not represent a formal or official view of Deutsche Bank AG.

It should be noted that the decision to incorporate ESG factors into any investment strategy may inhibit the ability to participate in certain investment opportunities that otherwise would be consistent with your investment objective and other principal investment strategies. The returns on a portfolio consisting primarily of sustainable investments may be lower or higher than portfolios where ESG factors, exclusions, or other sustainability issues are not considered, and the investment opportunities available to such portfolios may differ. Companies may not necessarily meet high performance standards on all aspects of ESG or sustainable investing issues; there is also no guarantee that any company will meet expectations in connection with corporate responsibility, sustainability, and/or impact performance.

GICS Disclaimer

The Global Industry Classification Standard ("GICS") was developed by and is the exclusive property and a service mark of Morgan Stanley Capital International Inc., ("MSCI") and Standard & Poor's, a division of The McGraw-Hill Companies, Inc. ("S&P"). Neither MSCI, S&P nor any other party involved in making or compiling the GICS or any GICS classifications makes any express or implied warranties or representations with respect to such standard or classification (or the results to be obtained by the use thereof), and all such parties hereby expressly disclaim all warranties of originality, accuracy, completeness, merchantability for a particular purpose with respect to any of such standard or classification. Without limiting any of the foregoing, in no event shall MSCI, S&P, any of their affiliates of any third party involved in making or compiling the GICS or any GICS classifications have any liability for any direct, indirect, special, punitive, consequential or any other damages (including lost profits) even if notified of the possibility of such damage.

Additional information relative to securities, other financial products or issuers discussed in this report is available upon request.

Mögliche Interessenkonflikte

Die folgenden Interessenkonflikte können im Zusammenhang mit einer oder mehreren Empfehlungen von Wertpapieren auf dieser Website auftreten. Detaillierte Angaben zu einer bestimmten Empfehlung oder Einschätzung eines in diesem Bericht erwähnten Wertpapiers entnehmen Sie bitte dem zuletzt veröffentlichten Unternehmensbericht oder besuchen Sie unsere globale Offenlegungsseite auf unserer Website unter https://research.db.com/Research/Disclosures/EquityResearchDisclosures oder https://research.db.com/Research/Disclosures/FICCDisclosures.

Innerhalb des vergangenen Jahres war die Deutsche Bank und/oder ihre verbundenen Unternehmen als Manager oder Co-Manager eines öffentlichen (Zeichnungs-)Angebots für dieses Unternehmen tätig, für das sie Gebühren erhalten hat.
Die Deutsche Bank und/oder ihre verbundenen Unternehmen können als Marktmacher (Market Maker) oder Liquiditätsspender (Liquidity Provider) in den von diesem Unternehmen ausgegebenen Finanzinstrumenten auftreten.
Der/Die Research Analyst(en) oder eine Person, die bei der Erstellung dieses Berichts mitgewirkt hat (oder ein Mitglied seines/ihres Haushalts), hat ein finanzielles Interesse an den Wertpapieren, oder darauf basierenden Derivaten, die von diesem Unternehmen oder Staat ausgegeben werden. Bitte kontaktieren Sie uns, wenn Sie an weiteren Informationen interessiert sind.
Der/Die Research Analyst(en) oder eine Person, die bei der Erstellung dieses Berichts mitgewirkt hat (oder ein Mitglied seines/ihres Haushalts), ist [ein leitender Angestellter, Geschäftsführer/Direktor oder Mitglied des Beirates] dieses Unternehmens.
Die Deutsche Bank und/oder ihre verbundenen Unternehmen besitzen ein Prozent oder mehr jeglicher Stammaktien dieses Unternehmens, deren Wert nach den nach US-Recht vorgeschriebenen Berechnungsmethoden berechnet wird.
Die Deutsche Bank und/oder ihre verbundenen Unternehmen haben von diesem Unternehmen im vergangenen Jahr eine Vergütung für die Erbringung von Investmentbanking- oder Finanzberatungsdienstleistungen erhalten.
Die Deutsche Bank und/oder ihre verbundenen Unternehmen erwarten oder beabsichtigen, in den nächsten drei Monaten eine Vergütung für Investmentbanking-Dienstleistungen von diesem Unternehmen zu erhalten oder geltend zu machen.
Die Deutsche Bank und/oder ihre verbundenen Unternehmen besitzen ein Prozent oder mehr jeglicher Stammaktien dieses Unternehmens, deren Wert nach den nach indischem Recht vorgeschriebenen Berechnungsmethoden berechnet wird.
Das Unternehmen, das Gegenstand der Finanzanalyse ist, hält mehr als 5% des gesamten emittierten Aktienkapitals der Deutsche Bank AG.
Bitte beachten Sie den speziellen Offenlegungstext.
Die Deutsche Bank und/oder ihre verbundenen Unternehmen besitzen mehr als ein halbes Prozent des gesamten ausgegebenen Aktienkapitals des Emittenten in Long Positionen, berechnet nach der EU-Leerverkaufsverordnung und/oder der UK Short Selling Regulation (UK SSR).
Die Deutsche Bank und/oder ihre verbundenen Unternehmen besitzen ein Prozent oder mehr jeglicher Stammaktien dieses Unternehmens.
Die Deutsche Bank und/oder ihre verbundenen Unternehmen haben von diesem Unternehmen im vergangenen Jahr eine Vergütung erhalten, die nicht mit dem Investmentbanking in Verbindung steht.
Dieses Unternehmen war innerhalb des letzten Jahres Kunde der Deutsche Bank Securities Inc. und hat in dieser Zeit Dienstleistungen des Investmentbanking erhalten.
Ein Entwurf dieses Berichts wurde vorab dem Emittenten vorgelegt (zu Zwecken der Faktenprüfung) und es wurden vor der Veröffentlichung Änderungen am Bericht vorgenommen.
Die Deutsche Bank und/oder ihre verbundenen Unternehmen agieren als Corporate Broker für dieses Unternehmen.
Die Deutsche Bank und/oder ihre verbundenen Unternehmen agieren als ein Sponsor für dieses Unternehmen.
Dieses Unternehmen war innerhalb des letzten Jahres Kunde der Deutsche Bank Securities Inc. und hat in dieser Zeit wertpapierbezogene Dienstleistungen außerhalb des Investmentbanking erhalten.
Die Deutsche Bank und/oder ihre verbundenen Unternehmen besitzt mehr als ein halbes Prozent des gesamten ausgegeben Aktienkapitals des Emittenten, berechnet nach der EU-Leerverkaufsverordnung und/oder der UK Short Selling Regulation (UK SSR).
Die Deutsche Bank und/oder ihre verbundenen Unternehmen können als Marktmacher (Market Maker) oder Liquiditätsspender (Liquidity Provider) in den von diesem Unternehmen ausgegebenen Finanzinstrumenten auftreten.
Die Deutsche Bank und/oder ihre verbundenen Unternehmen sind oder waren über die letzten 12 Monate Partei einer Vereinbarung mit dem Unternehmen bezüglich der Erbringung von Dienstleistungen gem. den Abschnitten A und B des Annex I der Richtlinie 2014/65/EU, oder wurden über die letzten 12 Monate verpflichtet oder berechtigt (falls anwendbar) eine Entschädigung zu bezahlen oder zu erhalten bezüglich der Erbringung von Dienstleistungen gem. den Abschnitten A und B des Annex I der Richtlinien 2014/65/EU.
In den vergangenen 12 Monaten hat die Deutsche Bank und/oder ihre verbundenen Unternehmen eine Vergütung für die Erbringung von Investmentbanking-Dienstleistungen erhalten oder erbringt derzeit oder hat Investmentbanking-Dienstleistungen für dieses Unternehmen erbracht.

Zusätzliche Informationen

Die Informationen und Meinungen in diesem Bericht wurden von der Deutsche Bank AG oder einem ihrer verbundenen Unternehmen (zusammenfassend „Deutsche Bank“) erstellt. Obwohl die hierin enthaltenen Informationen als zuverlässig erachtet werden und aus öffentlichen Quellen stammen, die als zuverlässig gelten, gibt die Deutsche Bank keine Zusicherung hinsichtlich ihrer Genauigkeit oder Vollständigkeit. Hyperlinks zu Websites Dritter in diesem Bericht dienen lediglich der Leserfreundlichkeit. Die Deutsche Bank befürwortet weder den Inhalt noch ist sie für die Genauigkeit oder die Sicherheitskontrollen dieser Websites verantwortlich.

Wenn Sie die Dienstleistungen der Deutschen Bank im Zusammenhang mit einem Kauf oder Verkauf eines Wertpapiers nutzen, das in diesem Bericht erörtert wird oder in einer anderen Kommunikation (mündlich oder schriftlich) eines Analysten der Deutschen Bank enthalten ist oder erörtert wird, kann die Deutsche Bank als Auftraggeber für eigene Rechnung oder als Bevollmächtigter für eine andere Person handeln.

Die Deutsche Bank kann diesen Bericht bei der Entscheidung über den Eigenhandel berücksichtigen. Sie kann auch Geschäfte für eigene Rechnung oder mit Kunden in einer Weise tätigen, die nicht mit den in diesem Research-Bericht vertretenen Ansichten übereinstimmt. Andere innerhalb der Deutschen Bank, einschließlich Strategen, Vertriebsmitarbeiter und andere Analysten, können Ansichten vertreten, die nicht mit den in diesem Research-Bericht vertretenen Ansichten übereinstimmen. Die Deutsche Bank gibt eine Vielzahl von Research-Produkten heraus, darunter Fundamentalanalysen, Aktienanalysen und quantitative Analysen sowie Handelsideen. Empfehlungen, die in einer Art von Kommunikation enthalten sind, können von Empfehlungen in anderen abweichen, sei es aufgrund unterschiedlicher Zeithorizonte, Methoden, Perspektiven oder anderweitig. Die Deutsche Bank und/oder ihre verbundenen Unternehmen können auch Schuldtitel oder Aktien der Emittenten halten, über die sie schreiben. Analysten werden teilweise auf der Grundlage der Rentabilität der Deutsche Bank AG und ihrer verbundenen Unternehmen bezahlt, was Einnahmen aus Investmentbanking, Handel und Eigenhandel einschließt.

Meinungen, Schätzungen und Prognosen geben die aktuelle Einschätzung des Autors zum Datum dieses Berichts wieder. Sie spiegeln nicht unbedingt die Meinungen der Deutschen Bank wider und können ohne vorherige Ankündigung geändert werden. Die Deutsche Bank bietet Liquidität für Käufer und Verkäufer von Wertpapieren, die von den Unternehmen emittiert werden, die sie abdeckt. Research-Analysten der Deutschen Bank haben manchmal kurzfristige Handelsideen, die möglicherweise nicht mit den bestehenden längerfristigen Ratings der Deutschen Bank übereinstimmen. Einige Handelsideen für Aktien werden als Catalyst Calls auf der Research-Website (https://research.db.com/Research) aufgeführt und sind auf der allgemeinen Abdeckungsliste sowie auf der Seite des abgedeckten Unternehmens zu finden. Ein Catalyst Call stellt die starke Überzeugung eines Analysten dar, dass eine Aktie den Markt und/oder einen bestimmten Sektor über einen Zeitraum von mindestens zwei Wochen und höchstens drei Monaten über- oder untertreffen wird. Zusätzlich zu Catalyst Calls können Analysten gelegentlich mit unseren Kunden sowie mit Vertriebsmitarbeitern und Händlern der Deutschen Bank Handelsstrategien oder -ideen besprechen, die sich auf Katalysatoren oder Ereignisse beziehen, die kurz- oder mittelfristig Auswirkungen auf den Marktpreis der in diesem Bericht erörterten Wertpapiere haben können, wobei diese Auswirkungen der aktuellen 12-Monats-Sicht des Analysten auf die Gesamtrendite oder Anlagerendite, wie hier beschrieben, entgegenwirken können. Die Deutsche Bank ist nicht verpflichtet, diesen Bericht zu aktualisieren, zu ändern oder zu ergänzen oder einen Empfänger anderweitig zu benachrichtigen, wenn sich eine Meinung, Prognose oder Schätzung ändert oder unrichtig wird. Die Abdeckung und die Häufigkeit von Änderungen der Marktbedingungen sowie der allgemeinen und unternehmensspezifischen Wirtschaftsaussichten erschweren die Aktualisierung der Research-Berichte in festgelegten Intervallen. Aktualisierungen liegen im alleinigen Ermessen des Coverage-Analysten oder der Leitung der Research-Abteilung, und die meisten Berichte werden in unregelmäßigen Abständen veröffentlicht. Dieser Bericht dient nur zu Informationszwecken und berücksichtigt nicht die besonderen Anlageziele, die finanzielle Situation oder die Bedürfnisse einzelner Kunden. Es handelt sich nicht um ein Angebot oder eine Aufforderung zur Abgabe eines Angebots zum Kauf oder Verkauf von Finanzinstrumenten oder zur Teilnahme an einer bestimmten Handelsstrategie. Kursziele sind von Natur aus ungenau und ein Produkt der Beurteilung des Analysten. Die in diesem Bericht erörterten Finanzinstrumente sind möglicherweise nicht für alle Anleger geeignet, und Anleger müssen ihre eigenen informierten Anlageentscheidungen treffen. Preise und Verfügbarkeit von Finanzinstrumenten können sich ohne vorherige Ankündigung ändern, und Anlagegeschäfte können aufgrund von Preisschwankungen und anderen Faktoren zu Verlusten führen. Wenn ein Finanzinstrument auf eine andere Währung als die Währung eines Anlegers lautet, kann sich eine Änderung der Wechselkurse nachteilig auf die Anlage auswirken. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist nicht unbedingt ein Indikator für zukünftige Ergebnisse. Leistungsberechnungen schließen Transaktionskosten aus, sofern nicht anders angegeben. Sofern nicht anders angegeben, gelten die Preise zum Ende des vorherigen Handelstages und stammen von lokalen Börsen über Reuters, Bloomberg und andere Anbieter. Die Daten stammen von der Deutschen Bank, den betroffenen Unternehmen und anderen Parteien. Tools der künstlichen Intelligenz können bei der Erstellung dieses Materials verwendet werden, einschließlich, aber nicht beschränkt auf die Unterstützung bei der Tatsachenermittlung, Datenanalyse, Mustererkennung, Inhaltserstellung und redaktionellen Korrekturen in Bezug auf Forschungsmaterial.

Makroökonomische Schwankungen machen oft die meisten Risiken aus, die mit Engagements in Instrumenten verbunden sind, die feste oder variable Zinssätze versprechen. Für einen Anleger, der Long-Positionen in festverzinslichen Instrumenten hält (und somit diese Cashflows erhält), erhöhen steigende Zinssätze natürlich die Diskontierungsfaktoren, die auf die erwarteten Cashflows angewendet werden, und verursachen somit einen Verlust. Je länger die Laufzeit eines bestimmten Cashflows und je höher die Bewegung des Diskontierungsfaktors, desto höher ist der Verlust. Positive Überraschungen bei der Inflation, dem Finanzierungsbedarf des Staates und den Wechselkursabschreibungen gehören zu den häufigsten negativen makroökonomischen Schocks für die Empfänger. Aber auch das Kontrahentenrisiko, die Kreditwürdigkeit des Emittenten, die Kundensegmentierung, die Regulierung (einschließlich Änderungen der Haltegrenzen für Vermögenswerte für verschiedene Anlegertypen), Änderungen der Steuerpolitik, die Währungskonvertierbarkeit (die die Währungsumrechnung, die Rückführung von Gewinnen und/oder die Liquidation von Positionen einschränken kann) und Abwicklungsprobleme im Zusammenhang mit lokalen Clearingstellen sind wichtige Risikofaktoren. Die Sensitivität von festverzinslichen Instrumenten gegenüber makroökonomischen Schocks kann durch die Indexierung der vertraglich vereinbarten Cashflows an die Inflation, die Wechselkursabschreibung oder an bestimmte Zinssätze gemindert werden - diese sind in Schwellenländern üblich. Die Indexfestsetzungen können - konstruktionsbedingt - der tatsächlichen Bewegung der zugrunde liegenden Variablen, die sie verfolgen sollen, hinterherhinken oder diese falsch messen. Die Wahl der richtigen Festsetzung (oder Metrik) ist besonders wichtig auf Swap-Märkten, wo variable Kuponsätze (d. h. Kupons, die an einen typischerweise kurzfristigen Referenzindex für Zinssätze indexiert sind) gegen feste Kupons getauscht werden. Die Finanzierung in einer Währung, die sich von der Währung unterscheidet, in der die Kupons denominiert sind, birgt ein Wechselkursrisiko. Optionen auf Swaps (Swaptions) tragen zusätzlich zu den Risiken im Zusammenhang mit Zinsbewegungen auch die typischen Risiken von Optionen.

Derivategeschäfte bergen zahlreiche Risiken, einschließlich Markt-, Kontrahenten- und Illiquiditätsrisiken. Die Eignung dieser Produkte für Anleger hängt von deren individuellen Umständen ab, einschließlich ihrer Steuerposition, ihres regulatorischen Umfelds und der Art ihrer sonstigen Vermögenswerte und Verbindlichkeiten. Daher sollten Anleger vor Abschluss einer Transaktion, die dem Inhalt dieser Publikation ähnelt oder von ihr inspiriert ist, fachkundige rechtliche und finanzielle Beratung einholen. Das Verlustrisiko beim Handel mit Futures und Optionen, sowohl im In- als auch im Ausland, kann erheblich sein. Aufgrund des hohen Hebels, der beim Handel mit Futures und Optionen erzielt werden kann, können Verluste entstehen, die größer sind als der ursprünglich eingezahlte Betrag - bis hin zu theoretisch unbegrenzten Verlusten. Der Handel mit Optionen ist riskant und nicht für alle Anleger geeignet. Vor dem Kauf oder Verkauf einer Option müssen Anleger die "Merkmale und Risiken standardisierter Optionen" unter https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/publications lesen. Wenn Sie nicht auf die Website zugreifen können, wenden Sie sich bitte an Ihren Vertreter der Deutschen Bank, um eine Kopie dieses wichtigen Dokuments zu erhalten.

Teilnehmer an Devisengeschäften können Risiken aus verschiedenen Faktoren eingehen, darunter die folgenden: (i) Wechselkurse können volatil sein und großen Schwankungen unterliegen; (ii) der Wert von Währungen kann von zahlreichen Marktfaktoren beeinflusst werden, darunter weltweite und nationale wirtschaftliche, politische und regulatorische Ereignisse, Ereignisse an Aktien- und Anleihemärkten und Zinsänderungen; und (iii) Währungen können Abwertungen oder staatlich auferlegten Devisenkontrollen unterliegen, die den Wert der Währung beeinflussen könnten. Anleger in Wertpapieren wie ADRs, deren Wert von der Währung eines zugrunde liegenden Wertpapiers beeinflusst wird, übernehmen effektiv ein Währungsrisiko.

Sofern das geltende Recht nichts anderes vorsieht, sollten alle Transaktionen über die Deutsche Bank-Einheit im Heimatland des Anlegers abgewickelt werden. Abgesehen von diesem Bericht finden Sie wichtige Offenlegungen von Interessenkonflikten auch unter https://research.db.com/Research auf der jeweiligen Research-Seite des Unternehmens. Anlegern wird dringend empfohlen, diese Informationen vor einer Anlage zu prüfen.

Die Deutsche Bank (einschließlich der Deutsche Bank AG, ihrer Filialen und aller verbundenen Unternehmen) handelt Ihnen oder Ihren Vertretern (zusammenfassend „Sie“ oder „Ihr“) gegenüber nicht als Finanzberater, Berater oder Treuhänder in Bezug auf die in den beigefügten Materialien enthaltenen Informationen. Die Deutsche Bank bietet keine Anlage-, Rechts-, Steuer- oder Buchhaltungsberatung an, die Deutsche Bank handelt nicht als Ihr unparteiischer Berater und äußert keinerlei Meinungen oder Empfehlungen zu Strategien, Produkten oder anderen in den Materialien dargestellten Informationen. Die hierin enthaltenen Informationen werden ausschließlich unter der Voraussetzung bereitgestellt, dass der Empfänger eine unabhängige Bewertung der Vorzüge einer Anlageentscheidung vornimmt, und sie stellen keine Empfehlung oder Meinungsäußerung zu einem Produkt oder einer Dienstleistung oder einer Handelsstrategie dar.

Die dargestellten Informationen sind allgemeiner Natur und richten sich nicht an Altersvorsorgekonten oder bestimmte Personen oder Kontotypen. Sie werden Ihnen daher ausdrücklich unter der Voraussetzung zur Verfügung gestellt, dass es sich nicht um eine Beratung handelt und Sie sich bei Ihrer Entscheidung nicht darauf verlassen dürfen. Die von uns bereitgestellten Informationen richten sich ausschließlich an Personen, die wir für finanziell versiert halten, die in der Lage sind, Anlagerisiken unabhängig zu bewerten, sowohl im Allgemeinen als auch in Bezug auf bestimmte Transaktionen und Anlagestrategien, und die verstehen, dass die Deutsche Bank finanzielle Interessen am Angebot ihrer Produkte und Dienstleistungen hat. Sollte dies nicht der Fall sein oder sollten Sie ein IRA- oder anderer Kleinanleger sein, der diese Informationen direkt von uns erhält, bitten wir Sie, uns umgehend zu informieren.

Im Juli 2018 überarbeitete die Deutsche Bank ihr Bewertungssystem für kurzfristige Ideen, wobei das Branding von SOLAR-Ideen zu Catalyst Calls ("CC") geändert wurde; die Bewertungskategorien für Catalyst Calls, die ihren Ursprung im amerikanischen Raum haben, wurden mit den Kategorien, die von Analysten weltweit verwendet werden, in Einklang gebracht; und der effektive Zeitraum für CCs wurde von maximal 180 Tagen auf 90 Tage reduziert.

Vereinigte Staaten: Genehmigt und/oder vertrieben durch die Deutsche Bank Securities Incorporated, Mitglied der FINRA und SIPC. Analysten außerhalb der Vereinigten Staaten sind bei nicht US-amerikanischen Tochtergesellschaften beschäftigt und nicht als Research-Analysten bei der FINRA registriert/qualifiziert.

Europäischer Wirtschaftsraum (ausgenommen Vereinigtes Königreich): Genehmigt und/oder vertrieben durch die Deutsche Bank AG, eine in der Bundesrepublik Deutschland gegründete Aktiengesellschaft mit beschränkter Haftung und Hauptsitz in Frankfurt am Main. Die Deutsche Bank AG ist nach deutschem Bankrecht zugelassen und unterliegt der Aufsicht der Europäischen Zentralbank und der BaFin, der deutschen Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht.

Vereinigtes Königreich: Genehmigt und/oder vertrieben durch die Deutsche Bank AG, handelnd durch ihre Londoner Niederlassung unter der Adresse 21 Moorfields London EC2Y 9DB. Die Deutsche Bank AG im Vereinigten Königreich ist durch die Prudential Regulation Authority zugelassen und unterliegt der eingeschränkten Regulierung durch die Prudential Regulation Authority und die Financial Conduct Authority. Details zum Umfang unserer Zulassung und Regulierung sind auf Anfrage erhältlich.

Hongkong SAR: Vertrieb durch die Deutsche Bank AG, Niederlassung Hongkong, mit Ausnahme von Research-Inhalten in Bezug auf Futures-Kontrakte im Sinne der Hongkonger Securities and Futures Ordinance Cap. 571. Research-Berichte zu solchen Futures-Kontrakten sind nicht für den Zugriff durch Personen bestimmt, die sich in Hongkong befinden, dort gegründet, konstituiert oder ansässig sind. Der/Die Autor(en) eines Research-Berichts ist/sind möglicherweise nicht für die Durchführung regulierter Aktivitäten in Hongkong lizenziert und geben sich, wenn sie nicht lizenziert sind, nicht als dazu in der Lage aus. Die oben im Abschnitt "Zusätzliche Informationen" dargelegten Bestimmungen gelten im größtmöglichen nach lokalen Gesetzen und Vorschriften zulässigen Umfang, einschließlich, aber nicht beschränkt auf den Verhaltenskodex für Personen, die bei der Securities and Futures Commission lizenziert oder registriert sind. Dieser Bericht ist nur zur Verteilung an „professionelle Anleger“ im Sinne von Teil 1 von Anhang 1 des SFO bestimmt. Personen, die keine professionellen Anleger sind, dürfen nicht auf dieses Dokument reagieren oder sich darauf verlassen. Jede Anlage oder Anlagetätigkeit, auf die sich dieses Dokument bezieht, steht nur professionellen Anlegern zur Verfügung und wird nur mit professionellen Anlegern durchgeführt.

Indien: Erstellt von Deutsche Equities India Private Limited (DEIPL) mit CIN: U65990MH2002PTC137431 und eingetragenem Sitz im 14. Stock, The Capital, C-70, G Block, Bandra Kurla Complex, Mumbai (Indien) 400051. Tel.: +91 22 7180 4444. Registriert beim Securities and Exchange Board of India (SEBI) als Börsenmakler mit der Registrierungsnummer INZ000252437; Merchant Banker mit der SEBI-Registrierungsnummer INM000010833 und Research Analyst mit der SEBI-Registrierungsnummer INH000001741. DEIPLs Compliance-/Beschwerdebeamtin ist Frau Rashmi Poddar (Tel.: +91 22 7180 4929, E-Mail-ID: complaints.deipl@db.com). Die von SEBI erteilte Registrierung und die Zertifizierung von NISM garantieren in keiner Weise die Leistung von DEIPL oder geben eine Zusicherung für die Rendite der Anleger. Anlagen am Wertpapiermarkt unterliegen Marktrisiken. Lesen Sie alle zugehörigen Dokumente sorgfältig durch, bevor Sie investieren. DEIPL hat möglicherweise administrative Verwarnungen von der SEBI wegen Verstößen gegen indische Vorschriften erhalten. Die Deutsche Bank und/oder ihre Tochtergesellschaft(en) können Schuldtitel oder Positionen in dem betreffenden Unternehmen halten. Informationen zu verbundenen Unternehmen finden Sie im Abschnitt „Aktienbesitz“ im Geschäftsbericht unter: https://www.db.com/ir/en/annual-reports.htm.

Japan: Genehmigt und/oder vertrieben von Deutsche Securities Inc. (DSI). Registrierungsnummer - Registriert als Finanzinstrumentenhändler beim Leiter des Kanto Local Finance Bureau (Kinsho) Nr. 117. Mitgliedschaften: JSDA, Type II Financial Instruments Firms Association und The Financial Futures Association of Japan. Provisionen und Risiken im Zusammenhang mit Aktiengeschäften - Für Aktiengeschäfte berechnen wir Aktienprovisionen und Verbrauchssteuer, indem wir den Transaktionsbetrag mit dem mit jedem Kunden vereinbarten Provisionssatz multiplizieren. Aktiengeschäfte können aufgrund von Aktienkursschwankungen und anderen Faktoren zu Verlusten führen. Geschäfte mit ausländischen Aktien können zu zusätzlichen Verlusten aufgrund von Wechselkursschwankungen führen. Wir können auch Provisionen und Gebühren für bestimmte Kategorien von Anlageberatung, Produkten und Dienstleistungen erheben. Empfohlene Anlagestrategien, Produkte und Dienstleistungen bergen das Risiko von Kapitalverlusten und anderen Verlusten aufgrund von Veränderungen der Markt- und/oder Wirtschaftstrends und/oder Schwankungen des Marktwerts. Bevor Sie sich für den Kauf von Finanzprodukten und/oder -dienstleistungen entscheiden, sollten Kunden die entsprechenden Offenlegungen, Prospekte und andere Unterlagen sorgfältig lesen. Die in diesem Bericht erwähnten „Moody's“, „Standard & Poor's“ und „Fitch“ sind keine registrierten Ratingagenturen in Japan, es sei denn, Japan oder „Nippon“ ist im Namen des Unternehmens ausdrücklich angegeben. Berichte über japanische börsennotierte Unternehmen, die nicht von Analysten von DSI verfasst wurden, werden von Analysten der Deutsche Bank Gruppe mit den von DSI festgelegten Berichterstattungsunternehmen verfasst. Einige der in diesem Bericht genannten ausländischen Wertpapiere werden gemäß dem japanischen Finanzinstrumenten- und Börsengesetz nicht veröffentlicht. Die von den Aktienanalysten der Deutschen Bank festgelegten Kursziele basieren auf einem 12-Monats-Prognosezeitraum.

Korea: Vertrieb durch Deutsche Securities Korea Co.

Südafrika: Die Deutsche Bank AG Johannesburg ist in der Bundesrepublik Deutschland eingetragen (Branch Register Number in Südafrika: 1998/003298/10).

Singapur: Dieser Bericht wird von der Deutsche Bank AG, Singapore Branch (One Raffles Quay #18-00 South Tower Singapore 048583, +65 6423 8001) herausgegeben, die in Bezug auf alle Angelegenheiten, die sich aus diesem Bericht ergeben oder damit in Zusammenhang stehen, kontaktiert werden kann. Wenn dieser Bericht von der Deutschen Bank in Singapur an eine Person herausgegeben oder veröffentlicht wird, die kein akkreditierter Anleger, erfahrener Anleger oder institutioneller Anleger (gemäß den geltenden Gesetzen und Vorschriften Singapurs) ist, übernimmt sie die rechtliche Verantwortung für den Inhalt gegenüber dieser Person.

Taiwan: Informationen zu Wertpapieren/Anlagen, die in Taiwan gehandelt werden, dienen nur als Referenz. Die Leser sollten die Anlagerisiken unabhängig bewerten und sind allein für ihre Anlageentscheidungen verantwortlich. Research der Deutschen Bank darf ohne schriftliche Zustimmung nicht an taiwanesische öffentliche Medien verteilt oder von diesen zitiert oder verwendet werden. Informationen zu Wertpapieren/Instrumenten, die nicht in Taiwan gehandelt werden, dienen nur zu Informationszwecken und sind nicht als Empfehlung zum Handel mit solchen Wertpapieren/Instrumenten zu verstehen.

Katar: Die Deutsche Bank AG im Qatar Financial Centre (Registrierungsnummer 00032) wird von der Qatar Financial Centre Regulatory Authority reguliert. Die Deutsche Bank AG - QFC Branch darf nur Finanzdienstleistungen erbringen, die in den Geltungsbereich ihrer bestehenden QFCRA-Lizenz fallen. Hauptgeschäftssitz im QFC: Qatar Financial Centre, Tower, West Bay, Level 5, PO Box 14928, Doha, Katar. Diese Informationen wurden von der Deutschen Bank AG verbreitet. Zugehörige Finanzprodukte oder -dienstleistungen stehen nur Geschäftskunden im Sinne der Qatar Financial Centre Regulatory Authority zur Verfügung.

Russland: Die hierin enthaltenen Informationen, Interpretationen und Meinungen stehen nicht im Zusammenhang mit einer Bewertungs- oder Bewertungstätigkeit, die eine Lizenz in der Russischen Föderation erfordert, und stellen keine solche Tätigkeit dar.

Königreich Saudi-Arabien: Deutsche Securities Saudi Arabia (DSSA) ist eine geschlossene Aktiengesellschaft, die von der Capital Market Authority des Königreichs Saudi-Arabien mit der Lizenznummer (Nr. 37-07073) ermächtigt ist, die folgenden Geschäftstätigkeiten auszuüben: Handel, Vermittlung, Beratung und Verwahrung. Der eingetragene Sitz von DSSA befindet sich im Faisaliah Tower, 17. Stock, King Fahad Road - Al Olaya District Riyadh, Königreich Saudi-Arabien, Postfach 301806.

Vereinigte Arabische Emirate: Die Deutsche Bank AG im Dubai International Financial Centre (Registrierungsnummer 00045) wird von der Dubai Financial Services Authority reguliert. Die Deutsche Bank AG - DIFC Branch darf nur Finanzdienstleistungen erbringen, die in den Geltungsbereich ihrer bestehenden DFSA-Lizenz fallen. Hauptgeschäftssitz im DIFC: Dubai International Financial Centre, The Gate Village, Building 5, PO Box 504902, Dubai, VAE. Diese Informationen wurden von der Deutschen Bank AG verbreitet. Zugehörige Finanzprodukte oder -dienstleistungen stehen nur professionellen Kunden im Sinne der Dubai Financial Services Authority zur Verfügung.

Australien und Neuseeland: Diese Untersuchung ist nur für "Wholesale Clients" im Sinne des Australian Corporations Act bzw. des New Zealand Financial Advisors Act bestimmt. Bitte beachten Sie die australischen Research-Offenlegungen und zugehörigen Informationen unter: https://www.dbresearch.com/PROD/RPS_EN-PROD/PROD0000000000521304.xhtml. Wenn sich die Untersuchung auf ein bestimmtes Finanzprodukt bezieht, sollten die Empfänger der Untersuchung vor einer Entscheidung über den Erwerb des Produkts jede Produkterklärung, jeden Prospekt oder jedes andere anwendbare Offenlegungsdokument berücksichtigen. Bei der Erstellung dieses Berichts stand der Hauptanalyst oder eine Person, die bei der Erstellung dieses Berichts mitgewirkt hat, wahrscheinlich mit dem Unternehmen, das Gegenstand dieser Untersuchung ist, in Kontakt, um Daten, Fakten, Aussagen zu bestätigen/zu klären, die Genehmigung zur Verwendung von Material aus Unternehmensquellen im Bericht einzuholen und/oder an einem Besuch vor Ort teilzunehmen. Ohne vorherige Genehmigung des Research Managements dürfen Analysten von bestehenden oder potenziellen Bankkunden keine Kosten für Reisen, Unterkunft oder andere Ausgaben annehmen, die Analysten bei der Teilnahme an Besuchen vor Ort, Konferenzen, gesellschaftlichen Veranstaltungen und dergleichen entstehen. Ebenso dürfen Analysten ohne vorherige Genehmigung des Research Managements und des Anti-Bribery and Corruption ("ABC")-Teams keine Vergünstigungen oder andere Wertgegenstände für ihren persönlichen Gebrauch von Emittenten annehmen, die sie betreuen.

Zusätzliche Informationen zu Wertpapieren, anderen Finanzprodukten oder Emittenten, die in diesem Bericht erörtert werden, sind auf Anfrage erhältlich. Dieser Bericht darf ohne die vorherige schriftliche Zustimmung der Deutschen Bank nicht reproduziert, verbreitet oder veröffentlicht werden.

Backtesting, hypothetische oder simulierte Performanceergebnisse haben inhärente Grenzen. Im Gegensatz zu einer tatsächlichen Performanceaufzeichnung, die auf dem Handel mit tatsächlichen Kundenportfolios basiert, werden simulierte Ergebnisse durch die rückwirkende Anwendung eines Backtesting-Modells erzielt, das selbst mit dem Vorteil der Rückschau entwickelt wurde. Unter Berücksichtigung historischer Ereignisse unterscheidet sich das Backtesting der Performance auch von der tatsächlichen Kontoperformance, da eine tatsächliche Anlagestrategie jederzeit und aus jedem Grund angepasst werden kann, einschließlich einer Reaktion auf wesentliche, wirtschaftliche oder Marktfaktoren. Die Backtesting-Performance enthält hypothetische Ergebnisse, die weder die Reinvestition von Dividenden und anderen Erträgen noch den Abzug von Beratungsgebühren, Makler- oder anderen Provisionen und sonstigen Ausgaben widerspiegeln, die ein Kunde hätte zahlen müssen oder tatsächlich gezahlt hat. Es wird keine Zusicherung gegeben, dass eine Handelsstrategie oder ein Konto Gewinne oder Verluste erzielen wird oder wahrscheinlich erzielen wird, die den dargestellten ähnlich sind. Alternative Modellierungstechniken oder Annahmen könnten zu deutlich anderen Ergebnissen führen und sich als angemessener erweisen. Vergangene hypothetische Backtesting-Ergebnisse sind weder ein Indikator noch eine Garantie für zukünftige Renditen. Die tatsächlichen Ergebnisse werden von der Analyse abweichen, möglicherweise erheblich.

Die hier dargelegte Methode zur Berechnung der einzelnen E,S,G- und zusammengesetzten ESG-Werte ist eine neuartige Methode, die von der Research-Abteilung der Deutschen Bank AG entwickelt wurde und mit einem systematischen Ansatz ohne menschliches Eingreifen berechnet wird. Verschiedene Datenanbieter, Marktsektoren und Regionen gehen die ESG-Analyse unterschiedlich an und beziehen die Ergebnisse auf unterschiedliche Weise ein. Daher können die hier genannten ESG-Werte von gleichwertigen Ratings abweichen, die von anderen ESG-Datenanbietern auf dem Markt entwickelt und implementiert wurden, und sie können auch von gleichwertigen Ratings abweichen, die von anderen Abteilungen innerhalb der Deutsche Bank Gruppe entwickelt und implementiert wurden. Solche ESG-Werte unterscheiden sich auch von anderen Ratings und Rankings, die in der Vergangenheit in Research-Berichten der Deutschen Bank AG verwendet wurden. Darüber hinaus stellen solche ESG-Werte keine formelle oder offizielle Ansicht der Deutschen Bank AG dar.

Es ist zu beachten, dass die Entscheidung, ESG-Faktoren in eine Anlagestrategie einzubeziehen, die Möglichkeit einschränken kann, an bestimmten Anlagemöglichkeiten teilzunehmen, die ansonsten mit Ihrem Anlageziel und anderen Hauptanlagestrategien übereinstimmen würden. Die Renditen eines Portfolios, das hauptsächlich aus nachhaltigen Anlagen besteht, können niedriger oder höher sein als die von Portfolios, bei denen ESG-Faktoren, Ausschlüsse oder andere Nachhaltigkeitsaspekte nicht berücksichtigt werden, und die für solche Portfolios verfügbaren Anlagemöglichkeiten können unterschiedlich sein. Unternehmen erfüllen möglicherweise nicht unbedingt hohe Leistungsstandards in Bezug auf alle Aspekte von ESG oder nachhaltigen Anlagefragen; es gibt auch keine Garantie dafür, dass ein Unternehmen die Erwartungen in Bezug auf unternehmerische Verantwortung, Nachhaltigkeit und/oder Wirkungsleistung erfüllt.

GICS-Haftungsausschluss

Der Global Industry Classification Standard („GICS“) wurde entwickelt und ist das ausschließliche Eigentum und eine Dienstleistungsmarke von Morgan Stanley Capital International Inc., („MSCI“) und Standard & Poor’s, einem Geschäftsbereich von The McGraw-Hill Companies, Inc. („S&P“). Weder MSCI, S&P noch eine andere Partei, die an der Erstellung oder Zusammenstellung der GICS oder GICS-Klassifizierungen beteiligt ist, geben ausdrückliche oder stillschweigende Gewährleistungen oder Zusicherungen in Bezug auf diesen Standard oder diese Klassifizierung (oder die aus deren Verwendung resultierenden Ergebnisse) und all diese Parteien lehnen hiermit ausdrücklich jegliche Gewähr für Originalität, Richtigkeit, Vollständigkeit und Marktgängigkeit für einen bestimmten Zweck in Bezug auf einen solchen Standard oder eine solche Klassifizierung ab. Ohne Einschränkung des vorstehend Genannten haften MSCI, S&P, jegliche ihrer verbundenen Unternehmen oder Dritte, die an der Erstellung oder Zusammenstellung der GICS oder GICS-Klassifizierungen beteiligt sind, in keinem Fall für direkte, indirekte, spezielle, strafbewehrte, mittelbare oder sonstige Schäden (einschließlich entgangenem Gewinn), auch wenn sie über die Möglichkeit eines solchen Schadens informiert worden sind.